集运 | 12月份现货价格预计高位徘徊，关注月中涨价落地成色

　　策略摘要

　　旺季合约或已计价两轮涨价预期，再度上行需更多利多消息支撑，由于12月中旬仍有涨价预期，涨价落地背景下全月SCFI以及SCFIS预计均处于相对高位，但考虑到价格合约价格已经上行至预估合意区间，12月份我们将策略由谨慎偏多转为震荡偏强， 未来预计期货盘面价格高位震荡。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　截至2023年12月1日，集运期货所有合约持仓101560 手，较一周前增加1214手，周度每日成交介于14-30万手之间，有所放量。EC2404合约周度上涨7.85%，EC2406合约周度上涨14.14%，EC2408合约周度上涨12.09%，EC2410合约周度上涨6.36%，EC2412合约周度上涨9.22%。12月1日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨9.24%至851 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨1.17%至1646 $/FEU。11月27日公布的SCFIS收于754.34 点，周度环比下跌4.43%。

　　我们11月份发布的月报以及周报观点均为谨慎偏多，“主要班轮公司11月初发布公告宣布12月1号涨价，11月下旬部分公司再度发布涨价公告宣布12月15之后再度涨价，勿低估班轮公司对运价的调控能力，涨价预期仍会对近期盘面价格形成支撑”。近期盘面走势对我们的观点有所印证，淡季合约EC2404合约从11月23日最低720点上涨至上周最高的852.4点，旺季合约EC2408合约从11月23日的最低843.6点上涨至上周最高的1010点。

　　旺季08合约或已反应两轮涨价预期，未来能否站稳1000点以上需要更多利多消息支撑。12月1日公布的SCFI（上海-欧洲）运价为851美元/TEU，回溯历史来看，2017年至今（未考虑2020-2022年三年价格数据），12月份的平均价格为789美元/TEU（2017年）、868.5美元/TEU(2018年）以及916美元/TEU（2019年），且2017年至今现货最高价格（未考虑2020-2022年三年价格数据）约为1100美元/TEU。目前12月15日第二轮提价班轮公司给出的线上订舱报价约为1100美元左右（线上订舱价相对实际成交价格偏高）。假设两轮涨价落地在950美元/TEU左右（最终12月份均价超过过去几年，相较11月24日报价环比上涨22%），按照目前1.1的折算系数折合SCFIS约在1000-1050点，8月份合约以及12月份合约是年内两个价格高点，以EC2408合约作为参考，EC2408合约上周最高价格为1010点，已经处于目标价格区间。8月份现货价格均价与4月份均价2017-2019年平均价差为150美元/TEU，可参考该价差对EC2404合约进行估值。

　　中长期依旧偏空，未来若无更多利多消息支撑，或可逐步布局淡季2404合约空单。中长期视角来看，集运市场供增需弱大格局仍未改变。2023年集装箱船舶运力同比增速约为7.73%，2024年集装箱船舶运力同比增速约为6.78%，2025年集装箱运力同比增速约为5%。需求层面，消费现状仍未明显改善，欧元区PMI连续16个月位于荣枯线以下，目前下行趋势仍未扭转；进口中国同比增速跌幅不断扩大，最新月份跌幅超过30%。欧洲角度仍未看到欧元区基本面转好驱动以及欧元区进口需求快速修复驱动，经济层面对于集运欧线指数期货的向上驱动偏弱。季节性观察，现货价格1月-3月处于季节性下行阶段，此次两轮涨价落地后未来若无更多利多消息支撑，现货价格预计震荡走弱，考虑到正常年份4月份现货价格情况，未来可逐步布局EC2404合约空单，1月初或是较好布局时点。

　　■ 策略

　　单边：旺季合约或已计价两轮涨价预期，再度上行需更多利多消息支撑，由于12月中旬仍有涨价预期，涨价落地背景下SCFI以及SCFIS预计均处于相对高位，12月份我们将策略由谨慎偏多转为震荡偏强， 未来预计期货盘面价格高位震荡。

　　套利：航运价格具有明显的淡旺季特征，一直推荐的跨期策略近期一直走阔，目前仍可EC2408- EC2410（过去几年现货价差在200-250点之间）以及EC2408- EC2404套利

　　■ 风险

　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期

　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力